天风证券（601162）股份有限公司康志毅,唐海清,李鲁靖近期对必创科技（300667）进行研究并发布了研究报告《年报业绩符合预期，光电高端科研仪器订单大幅增长》，本报告对必创科技给出增持评级，当前股价为17.85元。

必创科技

多种因素致业绩下降

(相关资料图)

2022年公司实现营业收入7.18亿元，同比减少15%，归母净利润397万元，同比减少95%，符合之前的预告范围。第4季度单季实现营业收入2.05亿元，同比减少30%，归母净利润为亏损1597万元，21年同期为4307万元。公司业绩出现下滑主要原因是：1)智能传感业务部分项目实施进度延缓、部分在手订单无法及时交付或验收；2)数据连接业务出口订单下滑、下游用户需求波动；3)固定成本及资产增值摊销较高，叠加股权激励费用摊销等因素。另外虽然公司业绩下降，但经营活动现金流净额达到1.02亿元，同比增长了2%。

光电高端科学仪器订单得到大幅度提升

分业务看：1)光谱仪器收入4.32亿元，同比增长11%，实现平稳增长。在科研仪器方面，借助国家持续加大的政策引导与支持，积极承担国家重大仪器专项，对标国际一线品牌，不断提升产品性能指标，并且光电高端科学仪器订单得到大幅度提升，进一步提高了市场占有率及行业地位；工业光电方面，针对智能制造、新能源、生物检测、环保及精准农业等行业场景需求，推出一系列产品。2)智能传感收入2.04亿元，同比减少46%，主要受国内外宏观经济下行及新冠疫情反复的影响，业务部分项目实施进度延缓、部分在手订单无法及时交付或验收。随着2023年防控优化，智能传感器业务有望逐步恢复。

研发投入不减，激励核心团队

2022年研发投入8303万元，同比增长12%，全部费用化，研发投入占收入比达12%。子公司卓立汉光是国内领先的光谱仪厂商，并入选专精特新“小巨人”企业名单。2022年公司实施了限制性股票激励计划，向卓立汉光97名在职管理团队及核心骨干员工授予了389万股限制性股票，业绩考核目标值为2022年卓立汉光净利润8100万元，2022-2023年合计1.7亿元。

盈利预测与投资建议

未来公司将充分运用“内生+外延”的发展模式，积极完善业务和市场布局，进一步把握核心客户需求，拓展行业市场占有率。基于公司经营情况，小幅下调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为1.10/1.46/1.85亿元(调整前2023-2024年为1.15/1.48亿元)，对应2023-2024年市盈率为32倍、24倍，我们认为公司智能传感业务有望恢复，同时在国内光谱仪领域的竞争力较强且受益于贴息项目落地，维持“增持”评级。

风险提示：下游工业客户采购低于预期；科研客户的采购速度低于预期；竞争加剧导致毛利率下降；业务开拓或业务恢复不及预期。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券唐海清研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为10.33%，其预测2023年度归属净利润为盈利4231万，根据现价换算的预测PE为83.57。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，增持评级2家。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，必创科技行业内竞争力的护城河较差，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标0.5星，好价格指标2星，综合指标1星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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